巨无霸|餐饮巨无霸在港上市首日破发，百胜中国二次上市为啥不香了？中年|低薪|中薪|高薪|破发|上市

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9月10日，餐饮巨头百胜中国正式登陆港交所，成为继阿里巴巴、网易、京东之后第四家赴港二次上市的中概股。坐拥肯德基、必胜客多个知名餐饮品牌的餐饮巨头，港股上市后却开盘跌破发行价，和阿里巴巴、网易、京东上市的火爆情况截然不同。
首日开盘破发
此次港股二次上市，百胜中国实际发行4191.07万股，共募集资金172.67亿港元，折合人民币约152.5亿元。
餐饮巨头登陆港股，没想到当日却开盘破发。9月10日，港股百胜中国开盘报410.0港元，跌破其412.0港元的发行价。截至收盘，其股价报390.2港元，跌幅5.29%，目前市值为1635亿港元。
而当地时间9月9日，美股百胜中国收盘上涨1.68%，报53.20美元，最新总市值为201亿美元。值得一提的是，百胜中国美股上市以来，其股价已累计上涨82.33%。
根据其招股书，上市前，全球五大独立资管公司之一的景顺控股持有公司10.8%的股权，贝莱德持股7.2%，春华资本持股6.3%，公司董事及高级行政人员合计持股0.2%。另外蚂蚁集团的联属公司API Investment也持有百胜中国股份。蚂蚁集团副总裁韩歆毅担任百胜中国独立董事。
锲而不舍的本土化
百胜中国自1987年在中国开设第一家门店，到今年上半年已经开了9000多家餐厅，并且这个数字还在不断扩大，百胜中国早已成为中国餐饮行业的龙头企业。
百胜中国在2016年底从母公司独立，并在纽交所上市，现又筹划赴港二次上市。目前旗下品牌包括肯德基、必胜客、塔可贝尔等西餐品牌，以及小肥羊、东方既白、黄记煌等中餐品牌。

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根据百胜中国2020年一季度业绩报告，百胜中国一季度营收17.5亿美元，同比下降24%，调整后净利润达到6300万美元，同比下降68%。其中肯德基一季度实现营收12.7亿美元，同比下降20%，必胜客一季度实现营收3.24亿美元，同比下降40%。
百胜中国的单店营收在下滑，因此必须靠开新店来支撑业绩和利润的增长。财报显示，今年二季度，百胜中国销售额同比下降11%，其中肯德基下降了10%，必胜客下降了12%。
百胜中国在二季报中表示，继续保持2020年新开设800—850家餐厅的目标不变。招股书中，其也表示，将募资约45%或8673百万港元，用于扩大及深化餐厅网络。餐厅数目未来有潜力发展至20000家或以上。
疯狂开店的同时，百胜中国想创收却举步维艰，这么多年，百胜中国一直尝试着本土化，但似乎并不顺利。
2005年，百胜中国创办中式快餐品牌东方既白，当时冲劲十足，有着要成为第二个肯德基的势头。首家门店便开在上海最繁华的商圈徐家汇。但据最新数据统计，15年过去了，与肯德基的6700家门店相比，东方既白餐厅仅有11家，理想和现实还是有一定的差距，如今东方既白江河日下。
除此之外，卖身百胜中国后，小肥羊也变瘦了。刚接手小肥羊时，百胜中国便对小肥羊大刀阔斧的改革，但在这8年间，小肥羊在国内的市场规模极度萎缩，从巅峰时期的700多家，减少至目前中国及国际市场共260多家.
今年四月份，百胜中国再次对黄记煌出手了，目前走势向好的它，在2017年8月向港交所递交上市申请也以失败告终。而其也由于加盟“体质”，管控较难，多次被爆出卫生、安全等隐患。但相对比而言，黄记煌可以说是百胜中国旗下发展较好的一个业务。
百胜中国仍有意再加码中餐业务，在百胜中国2020年规划中，第二点提及了投资关键增长机会,包括投资小品牌的发展，中餐板块业务或列入其中。
中餐市场的诱惑太大，但百胜中国却屡屡碰壁。除了肯德基之外，百胜中国其他业务似乎都不顺利。
作为中国规模最大的餐饮企业，百胜中国二次上市遇冷，不只是因为上半年受疫情冲击大幅下滑的业绩，更有主打品牌所属行业日趋饱和、多元化餐饮战略实施受阻等多重因素影响。
【巨无霸|餐饮巨无霸在港上市首日破发，百胜中国二次上市为啥不香了？】百胜中国回港上市
百胜中国与采取股票存托凭证（ADR）形式的中概股公司不同，是一家真正在美国上市的餐饮公司。
根据百胜中国招股说明书与光大证券研究所研究报告，预估IPO后的股权架构为：Invesco Ltd( 全球资产管理机构景顺)持股9.7%、BlackRock.INC（美国资管巨头贝莱德）持股6.5%、春华资本持股（3.9%）、董事及高级管理层持股（0.1%）、其他公众股东持股79.8%。
为什么百胜中国是中概股？中国概念股主要包括两大类：一类是在我国大陆注册、国外上市的企业；另一类是虽然在国外注册，可是主体业务和关系仍然在我国大陆的企业。百胜中国的总部在上海并以中国为唯一经营地。
百胜集团于1987年进入中国市场，2016年10月底，百胜中国与母公司百胜集团拆分，并于同年11月以独立公司身份在纽交所上市交易，股票代码为YUMC。拆分之后的百胜中国，需要每年支付3%的净销售额作为特许经营许可费用，给百胜集团。
即便是拆分后的百胜中国，体量依然不容小觑。截至2020年9月10日，百胜中国美股总市值为201亿美元，合1373亿元人民币。根据Wind数据，截至9月9日A股收盘，在3995家上市公司中，仅有76家A股公司总市值超过百胜中国美股市值。
然而，相比较其庞大的门店规模和营业收入而言，资本市场对百胜中国的追捧程度有限。
港股市场对餐饮行业偏好明显，往往给予餐饮企业更高的估值，如海底捞（6862.HK）、九毛九（9922.HK）等均收获了较好表现。
以在港股上市的海底捞为例，两者同为以中国本土为主要经营地域的餐饮连锁企业，海底捞最新估值约为276亿港元，合约2436亿元人民币，远高于百胜中国。
对比百胜中国和海底捞营业收入和门店数据，在未受疫情影响的2019财年，海底捞768家门店营收265亿元，净利润23.4亿元；百胜中国9200家门店，营收87.8亿美元，约合600亿元人民币，净利润7.13亿美元，约合49亿元人民币。在核心指标均高于海底捞的情况下，百胜中国并未得到资本市场更高的估值。
此次百胜中国在港上市，9月9日暗盘出师不利。辉立暗盘交易系统显示，百胜中国收报400元，较招股价412元低2.91%，富途暗盘表现与辉立暗盘一致。港股新股暗盘交易，是指不通过交易所系统，而是通过某些大型券商自行设立的内部系统进行报价撮合。暗盘交易时间一般为新股正式上市日前一个交易日，可作为新股热度风向标。
9月10日上市，百胜中国开盘即跌破发行价。难言优秀的市场表现，与其此次港股发行情况和发展空间均有关系。
受农夫山泉分流影响？
明星资本纷纷看好，为何港股上市如此惨烈？市场上普遍观点称，百胜中国上市时间没有选好。
市场分析认为，一方面近日美股市场巨震不断，在百胜中国港股定价公布时，百胜中国美股已连跌4个交易日，累计跌幅为10.24%，美股最新收盘股价为52.32美元，约405.49港元，这与412港元的港股定价出现一定差距。另一方面，与农夫山泉上市撞期也是一大原因。农夫山泉在9月8日港股上市挂牌，一定程度上分流了百胜中国的市场资金。而同时，百胜中国本次入场费超两万港元，高门槛也使得一批投资者望而却步。
中泰国际策略分析师颜招骏表示，百胜中国在招股时就因与农夫山泉时间相撞，被分流了部分资金。并且，百胜中国是二次上市，港股股价通常跟美股定价，近日美股调整，百胜中国美股自9月1日以来累计跌逾7%，导致港股发行价与其美股股价折让缩小。颜招骏进一步表示，百胜中国属于餐饮业，与之前二次上市的阿里、京东等互联网企业相比，行业想象力空间相对较小。不过百胜中国2021年预测PE25倍，低于过去5年平均的28倍，估值不算特别贵。

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未来下一个增长点在何处？
快餐细分市场是中国餐饮业中增长最快的餐厅服务类型之一，有巨大的发展空间。该市场由2014年的6,228亿元人民币增至2019年的10,692亿元人民币，并预期于2024年增加至15,908亿元人民币。
不过，中国餐饮业高度分散，2019年底，中国餐饮业约有650万家至700万家公司。以2019年的系统销售额计算，前五大公司的市场份额少于5%，百胜中国为最大的餐厅公司，其市场份额为1.4%。
面对如此激烈的市场竞争和消费者日益挑剔的口味，百胜中国该如何脱颖而出呢？
事实上，这些年，百胜中国一直在尝试创新与本土化探索。
肯德基入乡随俗，陆续推出了中国特色产品，如老北京鸡肉卷，盖浇饭系列，以及最近上线的豆花系列中式早餐。必胜客也从未停止创新,每年都会有新品种披萨上市，比如小龙虾披萨、北京烤鸭披萨等，不过，这似乎并不能挽救日渐式微的品牌，必胜客自2017年起营收规模一直停滞不前。
此外，百胜中国还通过自创和收购的方式布局中餐，不过似乎并不太顺利。
打着“肯德基兄弟品牌”名号的东方既白，门店多定位在火车站、机场等交通枢纽。不过，截至2020年6月30日，东方既白在中国也只有11家餐厅在运营。
百胜中国还开启了并购之路。2012年，百胜集团收购了当时如日中天的“火锅第一股”小肥羊。但遗憾的是，百胜未能将小肥羊品牌发扬光大，被收购后的小肥羊经营不佳，市场基本被海底捞蚕食。今年百胜中国再度出手，收购拥有超600家门店的三汁焖锅品牌黄记煌。
在谈到未来的业务策略时，百胜中国在招股书中表示，主要策略为通过内生增长、发展特殊经营模式、新餐厅品牌概念及线上业务，增加品牌组合的销售及盈利。
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